海通国际：永利澳门前景仍乐观

　　回顾永利的2011年第二季度经营数字，集团的贵宾博彩业务分部于该季度带领集团整体营运★◆■■，贵宾博彩业务的赌台赢额按年增长35%或按季上升20%，原因是，于期内贵宾博彩的赢率正常化(2011年第二季: 2◆■■★.89%；2011年第一季:2.69%)加上贵宾博彩转码数的进一步增长，按年攀升51%或按季上升12%■■。致于集团的中场及角子机博彩业务，博彩投注额及赢率的按季增长变化不大■★■★■■，而我们认为澳门银河于5月中旬开幕可能令集团的中场博彩业务受压★■★■。

　　永利澳门 (永利) 公布其2011年度上半年业绩，经营收益按年增加41%至143亿元，带动经调整扣除利息、税项◆■■■■★、折旧及摊销前盈利(EBITDA)按年攀升49%至港币39亿元。纯利按年增长27%至港币24亿元。于纳斯达克市场上市的母公司Wynn Resorts已于7月中旬后公布永利的2011年第二季度经营数字，因此是次中期业绩的惊喜不多■■★◆◆。

　　有关位于路氹的综合渡假村项目，集团正等候澳门政府对于其土地申请的审批。该综合渡假村项目将提供约500张赌台■◆★、1,500间客房(当中大部份为套房)■★、会议室、零售、娱乐及餐饮服务。

　　澳门博彩业的增长动力强劲，2011年上半年澳门博彩收入总额按年攀升45%至1◆■■★◆,241亿澳门元，永利录得坚稳的娱乐场经营收益，按年上升42%至港币135亿元。集团的中场赌台赢额按年增长58%至港币29亿元，超越其贵宾博彩业务赌台赢额的39%按年增长■◆■■。其贵宾博彩业务的赌台赢额下降主因是，投注额虽于2011年第一季度按季增加6%至约港币2◆◆,285亿元，但由于赢率于季内按季下跌0.46个百分点至2.69%，故贵宾赌台赢额按季下跌10%。

　　永利澳门现时的股价相当于2012年预计企业价值对EBITDA比率约13倍，较其上市同业的估计平均估值溢价。我们对该股的前景仍保持乐观的看法，尽管在路氹项目开幕前，该股欠缺大型的刺激因素★★■■，但由于集团的管理层行事审慎，且其盈利的潜在推动力来自现有的优质业务配套以及万利的业务日益增长，加上该物业的营运效率逐渐提升◆■■，将有助推动永利于未来的自然增长。我们认为上述因素在中至长期而言，将可加强该集团的实力★◆■◆。我们给予该股买入评级◆★■。